數據寶
張娟娟
2025-08-09 13:26
美國東部時間8月5日，超微電腦（Supermicro）公布了本財年第四財季（2025年二季度，下稱“二季度”）業績。財報顯示，超微電腦二季度營收同比增長7.5%至57.6億美元，不及市場預估的58.9億美元；經調整后每股收益0.41美元，不及市場預估的0.45美元。
在市場普遍彌漫著AI需求高漲的樂觀預期時，超微電腦營收和每股收益雙雙低于預期的財報，對投資者猶如冷水澆頭。財報公布后，引發市場擔憂，超微電腦盤后股價崩跌16.29%，至47.93美元。這家AI浪潮中的“寵兒”不得不面對殘酷的現實挑戰。
服務器廠商的雙重困境
今年初以來，超微電腦股價已大漲近90%，遠超戴爾、慧與（HPE）兩大競爭對手。但令市場意外的是，超微電腦發布財報后下調了營收目標，該公司最新預計截至明年6月的2026財年營收將達到330億美元，顯著低于今年2月給出的400億美元目標。彼時，受益于搭載英偉達芯片的AI服務器銷售強勁，超微電腦對未來營收非常樂觀。
然而，當時市場對超微電腦新財年營收的普遍預期為200億美元左右，主要擔憂其盈利能力惡化。新發布的財報進一步印證了這種擔憂。財報顯示，超微電腦二季度毛利率為9.5%，已經連續四個季度下滑，此前三個季度，其毛利率分別為13.1%、11.8%和9.6%。
超微電腦作為AI投資浪潮的受益者，在2023年和2024年股價暴漲、營收大增。這也是AI基建擴張紅利的體現。然而，進入2025年后，其利潤率不斷下滑。超微電腦預計其截至9月的季度營業利潤率為5%，遠低于華爾街平均預期的10%利潤率。
一位熟悉服務器市場的投資人告訴21世紀經濟報道記者，在服務器的各項成本結構（CPU、GPU、內存、SSD、電源、結構件、被動器件等）中，上游的英偉達等GPU價值占比越來越高，進一步壓縮了服務器廠商的利潤空間。即使目前仍是AI投資旺盛時期，服務器廠商在其中價值占比也在逐步降低。
不僅是超微電腦，老對手戴爾也存在盈利方面的問題。5月底公布的最新季度財報顯示，戴爾當季每股收益為1.55美元，低于預期的1.69美元。
與此同時，超微電腦等AI服務器廠商在二季度也面臨客戶需求下降的困境。這在一定程度上與當前的市場狀況有關。目前，英偉達的AI芯片處于新舊兩代產品更新階段，客戶們大多在等待搭載新一代英偉達芯片的產品，這直接造成舊產品庫存處理困難，影響了服務器廠商的銷售和利潤。
超微電腦首席執行官梁見后也坦言，由于部分客戶仍在等待搭載英偉達最新芯片B300、GB300的新產品，導致當前產品需求受挫。他進一步表示，搭載英偉達下一代芯片的服務器產品實際已經就緒，隨時可以投入應用，“就等英偉達的支持了”。不過，他沒有給出新產品上市的時間表。
據市場調研機構集邦咨詢7月底公布的調查顯示，服務器廠商近期均聚焦AI服務器產品，從第二季度開始，英偉達GB200、HGX B200等Blackwell系列新平臺產品開始放量，更新一代的B300、GB300系列則進入送樣驗證階段。
所以，服務器廠商也是矛盾的，一方面面臨庫存積壓的困境，另一方面又期待借英偉達新一代芯片刺激市場需求。
AI服務器面臨價格戰陰影
在AI浪潮之下，企業投資高漲，谷歌、微軟、亞馬遜和Meta今年預計將在資本支出上投入近4000億美元，并計劃進一步擴大支出，主要用于構建AI基礎設施。
摩根士丹利預計，2025年至2028年，大型科技公司在服務器和數據中心基礎設施方面的支出將達到2.9萬億美元，對服務器廠商來說，這是不容丟失的巨大市場。
不過，大型企業在AI基礎設施建設上出手闊綽，對價格卻普遍挑剔，且議價能力更強。另一方面，上游的英偉達在AI服務器供應鏈處于強勢地位，壓縮了服務器廠商的設計自由度，導致各廠商的設計方案幾乎沒有差異?！癎PU是固定的，剩下的部分各家沒有太多本質變化，服務器最后就是組裝、‘賣鐵’和倉儲，利潤微薄?！鼻笆鐾顿Y人向21世紀經濟報道記者表示。
從AI服務器產業鏈來看，上游面對著英偉達、AMD等核心供應商，下游又有亞馬遜等大型云服務商類型的客戶，AI服務器公司為爭奪訂單，擴大市場份額，不得不彼此壓價。為了維持或者得到更大的市場份額，部分廠商近期甚至展現出激進態度，使“價格戰”不可避免地出現。
據報道，此前，戴爾為爭取馬斯克旗下xAI公司的50億美元AI服務器大單，接受了較低的利潤率。戴爾公布的最新財報顯示，其單季度AI服務器訂單為121億美元，積壓的AI服務器訂單則達144億美元。不過，市場分析師普遍認為，AI服務器訂單為戴爾帶來的利潤率仍相當單薄。甚至有分析師認為，AI服務器為戴爾帶來的利潤率可能接近“個位數”水平。
盡管AI已經成為勢不可擋的長期趨勢，但超微電腦等AI服務器廠商的案例也顯示，AI硬件企業并非無懈可擊。市場高度依賴新產品節奏、上游芯片交付、價格博弈和客戶采購節奏，這些都讓企業盈利能力面臨巨大挑戰，漲幅過快也可能透支預期。
在超微電腦財報發布同日舉行的業績電話會上，眾多分析師向超微電腦管理層詢問的重點問題就是，如何應對競爭對手的價格戰并改善利潤率。對此，梁見后在電話會上回應稱，超微電腦正推動收入來源多元化，向更高利潤的市場轉向，比如，針對物聯網和電信等細分市場，推出了對應的優化解決方案，并將在供應鏈布局上更加靈活，滿足客戶需求，以應對關稅等挑戰。
