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李志強
2025-08-07 07:54
證券時報記者 安仲文
今年以來，資本市場賺錢效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，比股票指數(shù)走勢還突出的可轉(zhuǎn)債賺足了市場眼球，可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品因而備受市場追捧。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)上漲10.09%，相較同期取得3.58%的滬深300指數(shù)和-0.59%的中債綜合指數(shù)，超額收益顯著。
針對如何把握可轉(zhuǎn)債市場的火爆行情，廣發(fā)基金基金經(jīng)理吳敵指出，市場行情的發(fā)展演變，也是可轉(zhuǎn)債資金風險偏好提升的一個過程，資金往往會從謹慎試探向積極進攻逐步升級，隨著可轉(zhuǎn)債估值過度擴張，轉(zhuǎn)債市場將進入高波動階段，此時個券的表現(xiàn)分化較大，更需要精選行業(yè)和個券來把握機會。
吳敵是廣發(fā)基金混合投資部基金經(jīng)理，2015年加入廣發(fā)基金固定研究部，主要負責轉(zhuǎn)債研究，2020年開始管理廣發(fā)可轉(zhuǎn)債，隨后陸續(xù)接手廣發(fā)安享、廣發(fā)聚財信用債等產(chǎn)品。在近10年的從業(yè)經(jīng)歷中，吳敵在可轉(zhuǎn)債研究和投資方面積累了豐富的經(jīng)驗，擅長基于個股的基本面分析和可轉(zhuǎn)債的量化定價來擇券獲取超額收益。
回溯本輪行情，吳敵表示，這輪可轉(zhuǎn)債牛市起步于去年9月，彼時可轉(zhuǎn)債在上一季度走出歷史極低估值，大量可轉(zhuǎn)債深度跌破自身純債價值，隨后政策刺激下市場預(yù)期快速抬升，股市快速反彈，可轉(zhuǎn)債估值也相繼修復(fù)。在此背景下，除了可轉(zhuǎn)債比例原本就比較高的主題債基，吳敵也適度提高了其在管“固收+”基金的轉(zhuǎn)債倉位。
“在可轉(zhuǎn)債牛市的初期階段，首先利好的是低價轉(zhuǎn)債，低價轉(zhuǎn)債會折價修復(fù)，回到債底以上，跌破債底的轉(zhuǎn)債比例從50%降至10%以內(nèi)，一般會持續(xù)一個季度到半年。”基于這一判斷，吳敵當時的轉(zhuǎn)債配置以中低價品種為主，包括純債溢價率低、有概率下修的債性轉(zhuǎn)債和低價、低估值的雙低轉(zhuǎn)債，倉位上保持適度靈活和逆向操作，并在反彈過程中適度止盈。
得益于吳敵對于可轉(zhuǎn)債機會的靈活操作，廣發(fā)聚財信用債券在2024年取得了不錯的業(yè)績。基金年報顯示，該基金2024年實現(xiàn)5.25%的收益，同期業(yè)績比較基準收益為2.27%，超額回報達2.98%。憑借可轉(zhuǎn)債的火熱行情，以轉(zhuǎn)債為主要投資對象的廣發(fā)可轉(zhuǎn)債在截至7月31日的最近一年里回報達19%。
吳敵認為可轉(zhuǎn)債蘊含三個階段的機會。剛開始是低價轉(zhuǎn)債的折價修復(fù)，緊接著將進入平衡型轉(zhuǎn)債估值擴張的階段，最后隨著轉(zhuǎn)債估值過度擴張，轉(zhuǎn)債市場進入高波動、高收益階段。
對于后市，吳敵認為，當前可轉(zhuǎn)債市場還處于平衡型轉(zhuǎn)債估值擴張的階段，既受益于估值修復(fù)的邏輯，也反映了投資者對結(jié)構(gòu)性機會的追逐。后續(xù)將密切關(guān)注權(quán)益市場趨勢與政策動向，通過分階段布局、基本面分析與量化相結(jié)合，在控制風險的前提下捕捉市場機遇。
