券商中國
石晏
2025-08-07 00:07
昨日盤中，棕櫚油期貨一路震蕩走高，一掃前期下跌陰霾，截至當日下午收盤，其主力合約2509報9064元/噸，上漲近3%，重新站上9000元/噸整數關口。但是，當日夜盤開盤后，棕櫚油期貨一路下跌，價格再次回到9000元/噸下方。
談及棕櫚油期貨的強勢表現，國元期貨油脂油料分析師劉金鷺表示，盡管本周原油價格偏弱，但對植物油市場的傳導作用有限。其大漲的主要驅動是產地成本抬升，同時近期臺風天氣對進口補充到港造成了一定影響，從而支撐棕櫚油期貨和現貨價格上漲。
國聯期貨農產品分析師姜穎認為，從技術層面來看，棕櫚油期貨價格在8700元/噸附近的關鍵區域（重要心理關口及前期成交密集區）獲得支撐，吸引技術性買盤入場，短期內下跌動能衰竭。同時，前期因“反內卷”政策漲幅較大的商品期貨重新獲得資金青睞，市場整體風險偏好回升，帶動包括棕櫚油在內的調整品種輪動反彈。
“雖然市場傳言印尼6月棕櫚油產量下滑，但該信息早被市場消化，因此基本面對本次棕櫚油大漲的影響不大，主要是由技術修復和情緒回暖共振驅動。”姜穎補充說。
當下，棕櫚油基本面如何？
“市場對馬來西亞棕櫚油7月繼續累庫的預期依然強勁。”劉金鷺表示，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將于下周一發布官方月度數據。路透社前瞻數據顯示，市場普遍預計7月馬來西亞棕櫚油庫存將連續第5個月上漲，達到225萬噸，環比增長超10%，或創近兩年來最高水平；預計7月毛棕櫚油產量為183萬噸，環比增長超8%；維持馬來西亞棕櫚油8月繼續增產的預期。
出口方面，據正信期貨油脂油料分析師張翠萍介紹，印尼5—6月棕櫚油出口均實現增長，加之自今年2月起生物柴油領域月均消耗棕櫚油超100萬噸，以及行業監管政策抑制棕櫚油產量，5月末印尼棕櫚油已停止累庫。同時，印尼生物柴油計劃推進順利，截至7月16日，其生物柴油消費量達742萬千升，完成全年目標的47.5%。此外，印尼計劃于2026年實施B50政策，預計屆時將帶來近300萬噸的棕櫚油消費增量。
張翠萍補充說，美國對馬來西亞棕櫚油的關稅稅率已從25%降至19%；歐盟對馬來西亞產品關稅稅率降低了20～40個百分點，印尼產品則享有100萬噸配額內免征關稅、配額外僅征收3%關稅的待遇。此外，此前因價格上漲，印度取消了部分棕櫚油進口，導致其7月棕櫚油進口量環比下降10%，至85.8萬噸。不過，印度排燈節前的備貨預期依然存在。
國內市場方面，劉金鷺表示，盡管臺風對近期進口棕櫚油到港有所影響，但對棕櫚油累庫進程的影響有限。Mysteel調研數據顯示，截至8月1日，全國重點地區棕櫚油商業庫存為58.22萬噸，環比減少3.33萬噸（降幅5.41%），同比略增0.34萬噸（增幅0.59%）。從成本端來看，8月5日馬來西亞棕櫚油進口成本價為9291.27元/噸，較前一日上漲128.75元/噸，結束“三連跌”。
展望后市，劉金鷺認為，棕櫚油產地和國內基本面依然多空交織，加之原油價格承壓回落會在一定程度上限制植物油的需求，因此謹慎追高，可以重點關注下周的MPOB報告。
張翠萍認為，市場對馬來西亞棕櫚油7月增產累庫的預期已被計價，而生物柴油端的旺盛需求及印度的進口預期將為棕櫚油價格提供支撐。短期來看，棕櫚油期貨將在9000元/噸整數關口博弈，中長期則價格抬升趨勢未改，但需警惕MPOB報告可能引發價格短期內大幅波動。
“后續，棕櫚油期貨不同合約的走勢將表現分化。”姜穎分析稱，臨近交割的2509合約，交易邏輯將轉向現貨交割層面，面臨現實壓力。當前，國內棕櫚油庫存處于歷年同期中等偏上水平，8月商業買船和進口貨量充足，現貨供應相對寬松，且港口庫存有累積預期。隨著交割臨近，棕櫚油期現價格收斂壓力增大，在現貨承壓的背景下，預計2509合約向下修正，上行空間受限。
“相比之下，棕櫚油期貨2601合約的前景則相對樂觀，有望維持震蕩偏強格局。”姜穎表示，原因主要有兩點：一是季節性需求提振，2601合約將覆蓋印度排燈節和國內春節兩大亞洲重要節日，四季度油脂消費旺季的備貨需求將顯著提升市場進口棕櫚油的意愿；二是印尼生物柴油政策的長期驅動及馬來西亞的跟進，為棕櫚油需求提供了結構性支撐，這一利好預期將在遠月合約定價中得到更多體現。此外，2601合約運行期間還將經歷東南亞棕櫚油減產周期，遠期的產量擾動因素不可忽視。
