證券時報
吳家明
2025-08-06 23:12
8月5日，韓國股市承接隔夜華爾街上漲動能后高開高走，韓國綜合指數(shù)（KOSPI）盤中漲幅一度突破2%，收盤報3198.00點(diǎn)，較前一交易日上升50.25點(diǎn)，整體漲勢穩(wěn)健。
當(dāng)天，韓國統(tǒng)計廳發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）為116.52，同比上漲2.1%，這是該指數(shù)連續(xù)兩個月保持2%以上的漲幅。其中，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲2%；反映民眾實際感受的生活物價指數(shù)（相當(dāng)于百姓體感指數(shù)）上漲2.5%。
逆勢狂飆
8月5日，KOSPI盤中漲幅一度超過2%，信息技術(shù)、醫(yī)療、金融等板塊集體走強(qiáng)：信息技術(shù)、醫(yī)療保健板塊大漲超3%，金融板塊漲幅超過2.7%。
金融股和造船股受到市場青睞，三星證券、KB金融集團(tuán)漲幅超4%，新韓金融集團(tuán)上漲3.19%，大型造船企業(yè)HD現(xiàn)代重工、HD韓國造船分別錄得2.27%、4.15%的漲幅。
其他重點(diǎn)個股中，SK生物制藥飆升16%以上，三星SDI大漲超12%，三星電機(jī)漲幅超3%，SK海力士漲幅超2%，三星電子、韓美半導(dǎo)體、LG電子等權(quán)重股漲幅均突破1.5%。
長期來看，韓國股市的表現(xiàn)在今年上演了戲劇性逆轉(zhuǎn)，從去年亞洲表現(xiàn)最差的市場之一，一躍成為2025年區(qū)域內(nèi)表現(xiàn)最佳的市場。2025年以來，KOSPI的累計漲幅已超33%，推動股市總市值三年來首次突破2萬億美元關(guān)口。
作為韓國股市第一大板塊，占比近30%的科技板塊在截至7月25日的一年中上漲45%。其中，三星電子和SK海力士分別錄得24%和55%的漲幅，背后既有人工智能賽道的持續(xù)樂觀情緒支撐，也得益于特定新產(chǎn)品的突破性表現(xiàn)。SK海力士的高帶寬內(nèi)存芯片作為先進(jìn)人工智能服務(wù)器及英偉達(dá)圖形處理器的關(guān)鍵組件，市場需求旺盛。
占韓國股市權(quán)重13%的金融板塊表現(xiàn)亦亮眼，在此期間累計上漲57%。這一漲勢既受益于投資者對高股息資產(chǎn)的偏好，也源于韓國央行連續(xù)降息后市場對貸款規(guī)模加速增長的樂觀預(yù)期。同期，占市場17%的工業(yè)板塊亦大漲54%，全球國防及基礎(chǔ)設(shè)施支出的激增成為其核心驅(qū)動力。
多重利好推動
韓國股市逆勢狂飆的核心驅(qū)動力，源于韓國政府大刀闊斧推進(jìn)的公司治理改革。韓國政府期望通過削弱財閥家族對上市公司的過度掌控、提升企業(yè)估值水平、強(qiáng)化中小股東權(quán)利，來吸引全球投資者回流。
路透社數(shù)據(jù)顯示，2024年8月至2025年4月，外國機(jī)構(gòu)凈賣出韓國股票達(dá)280億美元，而在接下來的三個月凈買入了60億美元。
韓元匯率為資金流入提供了支撐。2025年以來，韓元兌美元累計升值超6%，在亞洲主要貨幣中，漲幅僅次于新臺幣。分析師指出，近期市場對韓國出口數(shù)據(jù)的樂觀預(yù)期可能是推動韓元走強(qiáng)的重要因素之一。
韓國央行5日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，韓國外匯儲備額環(huán)比增加11.3億美元，為4113.3億美元。另外，韓國統(tǒng)計廳同日發(fā)布的“7月消費(fèi)者物價動向”資料顯示，7月CPI同比上漲2.1%，漲幅連續(xù)兩個月超過2%。
消息面上，《首爾經(jīng)濟(jì)日報》報道，韓國財政部或于下周公布經(jīng)濟(jì)政策展望，其中將本年度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期設(shè)定為1%，這一預(yù)測高于韓國央行及國際貨幣基金組織（IMF）的現(xiàn)有預(yù)期。韓國政府計劃通過統(tǒng)籌運(yùn)用財政、稅收及監(jiān)管改革等各類政策工具，全力支撐這一增長目標(biāo)的實現(xiàn)。
值得一提的是，曾長期困擾韓國股市的“韓國折價”現(xiàn)象，今年已出現(xiàn)大幅收窄。除2023年因人工智能熱潮短暫提振市場的時期外，韓國股市估值通常遠(yuǎn)低于亞洲其他主要股市（日本除外）。但受多重利好因素推動——包括市場對有利于股東的改革預(yù)期升溫，以及新政府架構(gòu)日漸清晰，這一折價比率已從去年政治動蕩最劇烈時的約40%，降至今年7月中旬的30%以下。
風(fēng)險仍存
盡管韓國股市今年表現(xiàn)亮眼，但在8月初遭遇阻礙。李在明政府7月31日公布稅法修正案，將企業(yè)所得稅最高稅率從24%上調(diào)至25%，證券交易稅從0.15%上調(diào)至0.20%，資本利得稅起征門檻也大幅降低，受此影響，KOSPI在8月1日下跌近4%。
面對這一政策調(diào)整，多家國際投資銀行作出負(fù)面評價。花旗集團(tuán)8月1日發(fā)布報告指出，雖然稅制改革總體上不會給市場帶來長期影響，但此修正案與韓國政府推進(jìn)的“企業(yè)價值提升政策”宗旨背道而馳，預(yù)計KOSPI將面臨下行壓力。花旗還因此將亞洲新興市場股票評級下調(diào)至“中性”。
高盛集團(tuán)在4日發(fā)布的報告中也指出，考慮到韓國執(zhí)政黨內(nèi)部圍繞《稅法》修正案存在分歧、執(zhí)政黨新組建領(lǐng)導(dǎo)班子等因素，稅收政策前景不確定性增大。
里昂證券有限公司發(fā)布報告表示，該修正案與韓政府此前所提出的股市發(fā)展藍(lán)圖宗旨截然相反，只有強(qiáng)硬措施，沒有任何優(yōu)惠。但鑒于修正案最終將在年底由國會投票表決，細(xì)節(jié)仍有調(diào)整空間。
此外，當(dāng)?shù)貢r間7月30日，特朗普宣布美國將對韓國輸美商品征收15%的關(guān)稅，這一稅率低于市場此前擔(dān)憂的25%，化解了懸于韓國出口企業(yè)頭頂?shù)囊淮箫L(fēng)險。FactSet數(shù)據(jù)顯示，美國市場直接貢獻(xiàn)了韓國企業(yè)總收入的15%。盡管韓美貿(mào)易協(xié)定的達(dá)成消除了部分不確定性，但在具體執(zhí)行層面仍存在模糊之處，后續(xù)落地效果尚有待觀察。
